山东正方2022年债权城投债定融

产品名称：山东正方2022年债权城投债定融
规模：2亿
期限：12/24/36个月
认购金额/产品收益：12个月：8.6%-8.8%-9.0% -9.2%
24个月：8.8%-9.0%-9.2% -9.4%
36个月：9.0%-9.2% -9.4% -9.6%
收益兑付方式：季度付息

【地区介绍】：邹城市，位于山东省南部，北依孔子故里曲阜市、南望滕州市。全市总面积1616平方公里，辖3个街道、13个镇，人口115万。春秋战国时期为邹国国都，同鲁国并称为“邹鲁圣地”，为文化兴盛之地。秦朝始置邹县，三国时期属魏国，明、清先后隶属于济宁府、兖州府。邹城市属暖温带大陆性季风气候。山东省省辖县（市）之一，行政区划属济宁。
邹城是战国时期伟大的思想家、教育家、儒家学派代表人物孟子的故里，素有“孔孟桑梓之邦，文化发祥之地”、“东方君子之国，邹鲁圣贤之乡”的称誉，是国家级历史文化名城，新兴能源工业基地，中国优秀旅游城市，全国十佳投资创业城市，中国经济百强县（市）第31位（2015年）。
邹城市交通便利，京沪高铁穿过城区东部，民国元年通车的津浦铁路（今京沪铁路）纵贯南北，新石铁路横穿东西，104国道、京台高速公路等10余条公路干线遍布全境；境内白马河与京杭大运河相连，水上运输可直达江浙沪一带。
2015年12月，邹城被列为第二批国家新型城镇化综合试点地区。
【项目资金用途】：补充发行方流动资金
【增信措施】超额应收账款质押
【融资方】山东xx团有限公司
【tag】：山东正方2022年债权
【担保方】邹城xx团有限公司
【区域经济】2011年邹城市实现地区生产总值558.84亿元，按可比价格计算，比2010年增长9.5%。其中：第一产业增加值41.37亿元，增长3.9%；第二产业增加值323.92亿元，增长9.3%；第三产业增加值193.55亿元，增长11.0%，一、二、三产业分别拉动邹城市经济增长0.82个、4.78个、3.90个百分点，三次产业结构调整为7.40:57.96:34.64，与2010年相比二产比重下降0.78个百分点，一产、三产比重分别提高0.13个、0.65个百分点。服务业实现增加值195.43亿元，占GDP的比重为34.97%，比2010年提高0.66个百分点。人均生产总值50004元。
2011年固定资产投资完成195.9亿元，增长20%。其中，高新技术产业投资14.5亿元，增长7.8%。从投资区域看，农村投资完成88亿元，增长25.4%；城镇投资完成107.9亿元，增长14.1%，其中，房地产开发投资完成24.3亿元，增长65.4%。从投资结构看，第一产业完成6.6亿元，下降37.6%；第二、三产业分别完成76.6亿元、112.7亿元，分别增长4.6%、40%。服务业投资115亿元，增长31%。
2011年邹城市实现财政总收入100.15亿元，下降0.55%。地方财政收入完成35.67亿元，增长16.2%，其中，国税（地方口径）完成7.11亿元，增长2.8%；地税（地方口径）完成16.86亿元，增长17.4%；地方财政收入占GDP的比重达6.38%，比2010年提高0.33个百分点。地方财政支出完成40.84亿元，增长15.2%。
【产品亮点】AA级平台发行+AA+级平台担保 +超额应收账款质押

山东正方2022年债权城投债定融

中报符合预期，Q2内销显著回暖政信信托定融57 事件： 古嘉公司发布了2020年中期报告，实现收入48.61亿元，同比下降2.97%； 归属于母亲的净利润为5.76亿元，同比增长3.06%，扣除后同比增长6.69%

    其中，Q2实现收入25.74亿元，同比增长0.91%；归属于母亲的净利润为2.69亿元，同比增长2.23%，扣除后同比增长7.70%，业绩符合预期

     评论： Q2的出口压力很大，Q2的国内销售正在升温，而趋势的单店情况也明显好转

     从地区来看，国内销售同比增长10.0%，Q2增长率预计接近25%，增幅明显提高

    H1的网店估计在100家左右，所以Q2的增长速度主要来自于单店的推广，主要是由于价格区间的下沉扩大了客户群，而区域零售中心的信息化显著提高了单店的效率

    出口量为19.7%，与下降，相比，预计Q2将下降30%以上，受疫情影响，压力较大

    然而，第三季度已经恢复到趋势，小工厂的出口被封锁，这提高了长期集中度

     从类别来看，沙发下降了14.5%，预计出口销售将下降，国内销售将有所改善，其中面料沙发将稳步增长，功能沙发国内销售将增长，出口销售将下降

    床位增加了24.2%，经销商逐渐发挥了他们的实力，包装和渠道带来了货物

    综合产品(即配套产品)增长3.5%，现场销售带来配套购买需求；定制住宅下降了2.2%

    尽管受到疫情的压力，但长期以来随着综合商场升级而发展壮大的趋势，并没有改变

    信息技术服务增长90.96%，这与国内销售收入的扩大有关

     H1毛利率和费用率基本相同，现金流处于压力之下，但全年有望改善

     毛利率下降0.2%，至35.5%

    就地区而言，国内下降为2.0%，产品促销降价以扩大市场，海外下降为0.5%，贸易战后出口集中度提高

    就类别而言，沙发/床的价格从2.7/7.6厘到33.6%/35.0厘，主要是因为低价产品的流行；但是，整合/定制上升的比例为3.4/3.4%至25.6%/34.1%，公司的供应链逐渐成熟，规模效应增强；信息技术服务上升23.7%

    季度，Q2上升为1.3%，这主要是由于高毛利率的国内销售比例增加

     本期费用比例基本相同

    其中，上升，销售费用率为0.5%，公司维持营销投资以扩大其份额，下降，管理费率为0.4%

    疫情爆发后，公司降低了成本，提高了效率，在下降的财务费用比率为0.6%

    此外，疫情爆发后，18年内收购的延伸目标净利润大幅下降，内生净利润增速高于整体

     扣除后增长率较高

    一方面，政府补贴略有下降，预计这与Q2出口下降有关；另一方面，包含在非经常性损益中的投资收益多少有些下降 经营质量方面，下降的净经营现金流量同比下降59.2%，期末合同负债(预收款)同比下降27.7%

    在疫情下，公司订单压力大，同时对供应商的支付支持加强，导致采购支出大量外流，导致经营现金流下降

    然而，Q2单个季度的现金流恢复良好，预计全年将会平稳

    此外，下降，的资产负债率为5.0%，债务状况有所改善

     全年来，类别渠道的扩展帮助了国内销售，而出口显示了sig 在盈利能力方面，虽然出口产能利用率为下降，国内产品价格区间正在下沉，带来了利润压力，但国内销售的增加促进了毛利率的稳定，精益标准化生产和供应链管理的改善为上升带来了长期盈利空间 盈利预测：我们估计公司在-20年和22年的每股收益分别为2.22/2.72/3.21元，对应-20年和22年的每股收益分别为30.8/25.1/21.3

    公司国内销售稳步增长，在趋势，的所有类别和渠道都在扩大，保持“购买”评级

     风险警告：疫情无法进一步控制，新品的扩张速度低于预期